近年来，全球主要矿产国政策突变、地缘冲突、极端天气等多重因素叠加，令海外矿山扰动成为有色金属市场的“常态变量”，持续推高中资企业出海成本和经营压力。近日，《国务院关于对外投资的规定》（下称对外投资新规）正式发布，将于7月1日起施行。对外投资新规能否有效对冲海外矿端扰动风险？又将对有色金属上游产业、中资企业海外资源布局带来哪些深远影响？

回顾近年海外矿端的各类扰动，国信期货首席分析师顾冯达表示，全球铜矿资源分散在智利、秘鲁、刚果（金）等多个国家，矿区罢工、资源税上调、关键矿产管控收紧已成为常态。受此影响，新增铜矿项目投产周期拉长，行业加工费长期低位运行，原料成本上行持续托底铜价中长期运行中枢。叠加硫磺、海运成本波动，铜价除受宏观环境与终端需求影响外，还频繁因海外供给端变动出现脉冲式行情。

镍矿市场的供给风险则更为集中。顾冯达认为，全球镍原料高度依赖印尼市场，当地频繁调整镍矿配额、原矿出口规则及计价系数等政策，成为镍价波动的主要原因。同时，菲律宾、非洲多国持续收紧镍矿出口管控，全球镍供给弹性大幅收缩，镍价波动率显著上升，市场行情极易在供给过剩与紧缺之间快速切换。

对国内有色金属企业而言，海外布局的压力体现在多个维度。顾冯达分析称，首先是成本持续承压。国内冶炼企业高度依赖海外精矿进口，矿产国政策变动直接推升原料采购成本，进而压缩冶炼环节利润空间。其次是产能闲置风险凸显。中资企业在印尼、非洲布局了大量重资产冶炼项目，受当地矿产配额、原矿出口限制影响，不少项目面临原料短缺、停产减产困境，前期高额固定投入沦为沉没成本。最后是企业布局被迫调整。不过，行业企业正加速向菲律宾、非洲其他国家拓展资源勘探业务，分散布局风险，同时加码布局国内再生铜、再生镍产业，以完善供给体系。

弘业期货有色金属研究员张天骜补充说，当前全球贸易保护主义抬头，多国收紧矿产出口与外资准入政策。印尼长期推行镍矿出口禁令，强制矿产本地冶炼加工；津巴布韦自2024年起全面禁止锂精矿出口；几内亚也出台新规限制铝土矿出口。除出口管控外，多国收紧外资持股、采矿权相关政策，例如印尼将采矿业外资持股比例限制在49%以内，部分国家更是直接收回外资采矿权，对跨国矿企经营造成显著冲击。行业案例频发，紫金矿业位于哥伦比亚的武里蒂卡金矿遭遇当地贩毒集团侵扰掠夺，天齐锂业重金布局的智利阿塔卡马盐湖锂矿项目，控制权即将彻底移交智利国家铜业公司。

在此背景下，备受行业关注的对外投资新规，能否成为破解海外矿端扰动难题的关键抓手？

顾冯达认为，对外投资新规无法彻底根除境外主权政策调整、地缘冲突、极端天气等原生风险，但能从事前风险管控、全流程合规管理、专项政策保障等维度，全面提升国内企业对外投资的科学性与安全性。海外矿产管制、地缘冲突属于各国主权层面行为，国内法规无法直接约束，但对外投资新规通过前置安全审查、全链条合规监管，可以有效规避企业盲目出海投资、踩坑受损，同时依托双边经贸合作机制，助力企业开展境外权益维护，大幅降低非理性投资带来的损失。

同时，中资企业海外资源布局逻辑也将迎来深度变革。顾冯达表示，行业投资逻辑已从过去“抢占资源、低成本独资拿矿”的粗放模式转向“合规优先、分散布局、本地化合资”的精细化模式。对外投资新规落地后，新项目落地前必须开展全面的国别法律、政策风险尽职调查，严控高波动地区大额新增投资风险；合作模式从单一全资建厂转变为与本土资本、当地政府合资合作，深度绑定各方利益；核心冶炼技术出海也将更加规范、有序。

张天骜对对外投资新规同样持积极态度。他表示，对外投资新规明确国家、地方各级政府及行业协会要健全海外投资综合服务体系，同时完善调控举措，对海外投资实施分类分级、全过程监管，并建立投资壁垒调查制度，全方位保障出海企业合法权益。长远来看，国家层面海外权益保障力度的升级，将有效稳定有色金属市场运行，弱化海外各国突发性政策变动对商品价格的影响。

顾冯达强调，对外投资新规并未针对铜、镍品类设置出口限制、关税壁垒或投资准入红线，核心是为企业出海搭建完善的制度保障、风险预警与合规运营框架。因此，单从政策本身来看，其并非铜、镍市场交易逻辑重构的直接驱动因素，但背后的制度变革信号值得关注：此次顶层制度调整，是否会让市场逐步将海外合规风险、布局风险纳入定价体系，形成全新的定价因子，仍需长期跟踪观察。

张天骜认为，全球矿产资源保护、矿端供给收紧的行业大趋势将长期延续，进而从供给端为有色金属价格提供支撑。对此，国内企业需要优化冶炼产能结构，规避盲目扩产、同质化“内卷”，同时需要强化金融衍生工具的运用，对冲突发风险和长期基本面变动带来的价格波动。

针对铜、镍细分市场走势，顾冯达分析，短期来看，中资企业主导的海外新增矿山投产节奏将放缓，原生矿供给增量收缩，将对铜、形成有力支撑。中长期来看，随着中资企业全球多元化布局的推进，单一国家政策变动对国内原料供给的影响将持续减弱，叠加国内再生原料产能持续释放，铜、镍价格大涨大跌的频次将显著减少，价格走势将更贴合市场真实供需基本面。

整体而言，对外投资新规的落地实施，标志着我国企业对外投资正式迈入更规范、更审慎、更安全的全新阶段。对外投资新规虽然无法彻底消除海外矿端各类扰动，但能有效提升中资企业海外投资风险抵御能力，推动有色金属上游产业搭建高韧性供应链体系，同时为全球有色金属市场平稳运行注入更多确定性。

（来源：期货日报）

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