本周，国际原油市场在复杂的博弈情绪中低开，布伦特原油一度跌破100美元大关。市场此番波动主要源于美伊可能达成协议的传闻，然而随着美国官方明确表示“并不急于达成交易”且封锁仍将持续，交易员们的短暂乐观被现实迅速击碎。

当前的油价表现与基本面之间，正呈现出一种令人费解的脱节。

自霍尔木兹海峡因地缘冲突受阻以来，这场危机已持续三个月之久。尽管这条全球能源大动脉几乎陷入瘫痪，每日导致约1400万至1500万桶的原油供应从国际市场上消失，但诡异的是，空头头寸却在过去七周内持续攀升。

知名原油分析师指出，市场正处于一种“逻辑盲区”：交易员们执着地认为危机仅是暂时的，这种乐观情绪导致他们低估了实物市场的供应枯竭程度。

自3月下旬以来，布伦特原油的看跌头寸已从4000万桶激增至1亿桶。市场似乎在进行一场危险的对赌，压注地缘风险会像往常一样在数周内烟消云散。

然而，基本面给出的信号却愈发严峻。国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔发出明确预警：全球油市可能在今年7月至8月进入“红色区域”。

支撑这一判断的依据有三点：首先，全球原油库存正在被快速侵蚀；其次，中东出口份额的持续缺位导致供应端“大出血”；最后，夏季出行高峰带来的需求激增即将触达顶峰。

比罗尔强调，如果供应端的瓶颈无法在短期内突破，能源市场将面临史上罕见的物理性断供风险。

即便地缘政治僵局能够通过谈判打破，原油市场也难以迅速重回温和区间。Goehring & Rozencwajg等行业分析师指出，更深层的危机在于全球能源行业长达十年的投资疲软。

自2010年美国页岩油爆发以来，传统油气行业的资本支出始终处于低迷状态。除美国页岩油田外，全球大部分产区的增产陷入停滞，而页岩油自身的增长红利也正在衰退。这意味着，目前的供应紧张不仅仅是地缘冲突造成的意外，更是多年结构性投资缺位后的必然爆发。

目前，全球市场正试图在一个体量空前的供应缺口下维持运转，这种尝试在历史上并无先例。当前的虽略高于2008年的峰值，但其反应力度远未达到此次危机的震级。

专家警告称，当物理市场的匮乏感最终刺破资本市场的乐观幻象，油价极有可能迎来暴力补涨。一旦霍尔木兹海峡的僵局常态化，120美元至150美元区间将极有可能成为未来数年的“新常态”。

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