汇丰控股判断，全球大宗商品正陷入“超级挤压”行情，倘若霍尔木兹海峡长期实质性封航，各类商品的供需紧张局面还将进一步恶化。

在6月1日发布的研报中，保罗・布洛克斯汉姆（Paul Bloxham）等汇丰分析师指出：“霍尔木兹海峡封闭时间越久，全球商品库存消耗速度越快，部分大宗商品市场就越容易触及价格转折临界点，但临界点到来的具体时间难以精准预判。”

5月中旬大宗商品价格一度创下历史纪录，此后美国加紧斡旋伊朗停战谈判，市场押注关键航道有望复航、冲突逐步收尾，大宗商品随即冲高回落。

除中东地缘扰动外，汇丰还梳理出多项支撑商品走强的利好：铜等基本金属消费稳步抬升，即将到来的厄尔尼诺现象或将重创全球农作物供给。

分析师表示，本轮大宗商品整体处于超级牛市阶段，但和过往传统大宗商品超级周期存在本质区别，行情由各类供应中断主导，因此机构将本轮行情定义为“超级挤压”，而非传统意义上的超级周期。

霍尔木兹海峡眼下近乎全面停摆，分析师警告，原油库存或将降至生产运营所需临界低位，届时油价大概率出现非线性快速暴涨，市场还会出现实质性油品短缺。和平时期，这条连通波斯湾与全球市场的航道承担着全球五分之一原油与液化天然气的外运任务。

周二国际原油基准小幅下行，报价逼近每桶93美元，相较美伊冲突巅峰时期的高点已有明显回落。金属市场同样表现亮眼，铝价创下四年新高，铜价报每吨13976美元，年内累计涨幅达13%。

铝受供给冲击、铜由需求拉动

针对两类核心工业金属涨价逻辑，分析师做出区分：铝价上行虽有基本面需求支撑，但近期涨价核心诱因是中东地区铝冶炼产能受损；铜价走高则主要依托终端需求回暖。

受中东悬而未决的地缘冲突以及需求向好预期提振，铜价距离每吨14000美元关口咫尺之遥，铝价也一路攀升至四年多高位。

多重利好助力工业金属在6月开局走强，市场普遍预判全球商品供给将持续收紧。

美国与伊朗的争端久拖不决，全球铝现货供给持续承压；铜交易商则在观望特朗普政府即将落地的关税新政，新规大概率进一步收紧铜供应链。除此之外，人工智能产业扩张、全球能源转型带来的资产配置需求，也持续为金属价格托底。

汇丰分析师在邮件研报中写道：中东冲突造成多类商品供应受阻，叠加稳固的结构性需求，金属价格整体步入上行通道，霍尔木兹海峡通航受阻更是让全品类大宗商品深陷超级挤压格局。

多家头部投行密集发布看多报告进一步助推行情：高盛本周早些时候发布研报，将年末铜价预测上调超10%；花旗上月表态，铝市场迎来至少半个世纪里供需基本面最优的牛市环境。

现货紧俏程度从期现价差直观体现：周一铝现货合约相对三月期货的升水创下2007年以来峰值，最高达到每吨113美元，周二该价差再度走阔，反映市场短期现货拿货需求急剧攀升。

全球投资者持续紧盯中东局势最新动向。美以此前袭击伊朗前，中东铝产能约占全球总产量的一成，谈判破裂令该区域铝后续供货蒙上阴影；与此同时，中东硫酸外运通道持续受限，而硫酸是炼铜关键原料，全球部分铜矿产出也面临减产风险。

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