受供给端扰动，大幅上行。5月12日盘中，伦敦现货一度突破87美元/盎司，COMEX白银期货主力合约一度触及88美元/盎司一线，沪银期货主力2606合约最高升至21475元/千克。

市场普遍认为，白银价格大幅上行的核心驱动来自供给端突发扰动。据东吴期货分析师曹可安介绍，5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，该国电力紧张、工业天然气配额受限，矿山开采、冶炼等高耗能环节受限，直接冲击全球白银供给预期，叠加地缘局势边际缓和、宏观风险偏好提升，共同推动银价快速拉升。

曹可安表示，秘鲁能源危机紧急法令对市场影响较大，这与当前全球白银供给存在的长期刚性约束有很大关系。近五年全球白银矿山产量稳定在2.5万～2.6万吨，72%来自铜、铅、锌等伴生矿，主金属开采周期长、银矿品位下滑，导致矿产增量近乎停滞。尽管银价上涨刺激再生银供应，但2019—2024年再生银年均增速仅3.4%，无法填补供给缺口。

秘鲁作为全球第二大产银国，在全球白银供给中的地位举足轻重。近三年，秘鲁持续增长，主要得益于安塔米纳、拉斯班巴斯等核心矿山的贡献。“考虑到矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源支撑，可以预见，在能源与电力双重约束下，秘鲁矿山生产开工受限、产能被迫收缩，使得银矿供给收缩的预期增强。”曹可安说。

世界白银协会数据显示，2026年全球白银将连续第六年供不应求，供需缺口较2025年扩大15%，供给端脆弱性进一步凸显。

与此同时，白银需求不断增加，工业属性已成为支撑银价的核心力量。除传统光伏领域外，未来全球将大力发展AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施，对白银的需求也非常高，且暂时无法用其他金属大幅替代。曹可安认为，需求结构多元化叠加供给刚性，形成供需长期错配，为银价提供坚实基本面支撑。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，白银价格仍有上行空间。在她看来，近期贵金属市场集中交易中东地缘冲突的不确定性、美联储货币政策预期等因素。供给端扰动增加，推动短期白银价格快速上涨。在油价高企时间可能拉长的风险下，滞胀交易可能推动贵金属价格上涨。若地缘局势降温、油价回落，可能为美联储降息提供条件。

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