华尔街一些最大的债券基金管理机构表示，金融市场低估了美国与伊朗冲突将导致本已疲弱的经济急剧放缓的风险。

随着油价升至每桶110美元以上，且冲突几乎没有结束迹象，交易员目前主要关注的是通胀冲击。这已导致美国国债市场走向自2024年10月以来最严重的月度跌幅，因为投资者开始为美联储可能在今年年底前加息做准备。

但在太平洋投资管理公司（Pimco）、摩根大通以及哥伦比亚Threadneedle投资公司等机构内部，基金经理们则在为另一种情形做准备：经济受到冲击，最终触发债市反弹，并推动收益率回落。

摩根大通资产管理固定收益组合经理凯尔西·贝罗（Kelsey Berro）表示：“这场冲突每持续一天，都在逼近一个节点——市场将不得不开始认真考虑对经济增长更为负面的影响，而这最终应会推动美国国债收益率下行。当前整体收益率水平已经上升到具有吸引力的区间。”

随着能源价格上涨、借贷成本攀升以及股市下跌开始挤压企业与消费者，经济学家已经开始下调增长预期，并小幅上调衰退概率。高盛集团表示，未来12个月经济下滑的概率已升至约30%，而Pimco认为这一概率超过三分之一。

通常而言，这种悲观预期对债券是利好的，因为它提高了美联储降息以刺激经济的可能性。但这一次情况并非如此，因为交易员认为能源价格飙升将束缚央行的手脚——尤其是在通胀依然顽固高于目标的背景下。

结果就是一轮猛烈的抛售，推动债券收益率大幅上升。自上月末美国开始轰炸行动以来，两年期和五年期美国国债收益率已上涨超过0.5个百分点。30年期收益率也升至接近5%的水平，逼近2023年的高点——当时美联储将利率推升至逾二十年来的高位。

这一走势在很大程度上反映了市场预期：高企的能源价格将推高各类商品成本。经合组织（OECD）上周警告称，美国今年的消费者价格涨幅可能达到4.2%。这进一步促使投资者要求更高的收益，以防止回报被通胀侵蚀。

然而，一些资深债券投资者认为，这轮抛售反而创造了锁定较高收益率的机会，因为当前市场对通胀的担忧，掩盖了对经济增长的威胁。

管理着超过2万亿美元资产的Pimco首席投资官丹尼尔·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示：“通胀冲击往往会迅速演变为增长冲击，而我们正处在经济显著走弱的边缘。”

事实上，在冲突爆发之前，经济风险就已经在积聚。自特朗普重返白宫并通过关税政策扰动全球贸易以来，就业市场持续降温。美国雇主在2月份裁减了9.2万个岗位，而将于本周五公布的3月数据预计仅会出现部分回升，就业人数预计增加6万。同时，市场还受到对人工智能前景的担忧以及私人信贷行业局部压力的冲击。

如今，市场的焦点集中在这场已持续四周的冲突上——它几乎切断了通过霍尔木兹海峡的石油运输。这一冲击已经传导至消费者端，汽油价格升至疫情后通胀高峰以来的最高水平。

在贝莱德，负责管理超过2万亿美元资产的固定收益投资主管里克·里德（Rick Rieder）表示，他认为美联储仍应降息，以缓冲经济冲击。他表示，一旦前景更加清晰，他准备加大对短期债券的买入力度。

他在接受彭博电视采访时表示：“接下来几周我们将看到局势如何发展，然后我会进场买入一些资产。”

截至上周五，期货市场显示，交易员已基本排除美联储在2026年降息的可能，预计其更可能维持利率不变。市场同时计入今年晚些时候约三分之一概率的加息预期。

随着30年期美债收益率持续走高，哥伦比亚Threadneedle投资公司投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，他已经开始增持长期债券。他预计，如果美联储通过提高短期利率进一步拖累经济，长期收益率最终将回落。

他说：“美联储收紧政策的力度越大，收益率曲线长端就越需要反映对总需求和通胀溢价的冲击。”

（金十数据）

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