2026年1-6月，中国精炼锌累计进口仅5.96万吨，同比锐减68.96%；出口累计2.08万吨，同比增长67.78%。净进口规模从2025年上半年的17.96万吨骤降至3.88万吨，降幅达78.4%。LME总库存不足10万吨，而国内社会库存超21万吨，内外库存温差驱动出口窗口持续开启。

2026年上半年，中国电解锌贸易格局发生深刻转变。海关数据显示，1-6月精炼锌累计进口仅5.96万吨，同比降幅高达68.96%，其中6月单月进口仅0.55万吨，同比骤降84.85%；出口端累计完成2.08万吨，同比增长67.78%，6月当月出口0.23万吨。2025年全年净进口30.4万吨，而2026年上半年净进口已萎缩至3.88万吨，年化净进口不足8万吨。沪伦比值持续走弱，进口亏损扩大，出口窗口实质性开启。国内社会库存约21万余吨与LME总库存不足10万吨的基本面温差，构成了“外强内弱”的底层逻辑。

进出口数据映射下的角色切换，净进口断崖式收缩

2026年上半年进口呈阶梯式下滑：1月2.41万吨，2月骤降至0.45万吨（环比-81.3%），3月反弹至1.45万吨后，4-6月连续维持在0.50万-0.60万吨低位。累计进口5.96万吨，同比降68.96%，月度同比从-39.32%下滑至6月的-84.85%。

出口端表现迥异：除1月0.20万吨外，2-6月稳定在0.23-0.47万吨，累计出口2.08万吨，同比增67.78%。净进口从2025年上半年17.96万吨降至3.88万吨，降幅78.4%。2025年11-12月曾出现出口集中放量（合计7.01万吨），已提前演绎阶段性净出口可能。

价格端，2026年上半年进口均价3264美元/吨，同比涨10.8%，从1月3303美元/吨升至6月3548美元/吨。沪伦比值最低触及6.8，进口亏损持续扩大，关税维持不变，贸易流向变化纯属市场力量驱动。

2026年以来，由于海外冶炼厂生产扰动频繁叠加LME库存持续去化，伦锌价格高位运行；而国内消费进入淡季、社会库存高企，沪锌跟涨乏力，锌内外比价持续走弱。截至2026年7月底，锌内外比价已降至约6.8，精炼锌进口理论亏损扩大至约4600元/吨，出口至东南亚现货市场的理论盈利约300元/吨，现货出口窗口实质开启。

国内外库存的“冰火两重天”与成本端的结构性崩塌

截至8月初，LME锌总库存约9.7万吨，处历史低位，仓单集中度高加剧可交割资源担忧；国内上期所库存11.12万吨，社会库存约21万余吨，处近四年高位，镀锌开工率仅60%附近，消费疲软致去库缓慢。

冶炼端陷入深度亏损。2026年8月锌精矿TC历史性跌至-1500元/金属吨以下，从2025年初3500元/吨仅18个月完成逆转。TC转负意味着吨锌亏损超2000元，硫酸等副产品对冲有限。

根源在于矿端收缩与冶炼扩张双挤压。海外Glencore和Teck减量超30万吨；国内锌精矿自给率仅不足60%，而2026-2028年新增冶炼产能超100万吨，1-5月产量仍增7.5%。冶炼厂因停产代价高昂选择硬扛，形成“越亏越产”困局，全球锌产业链利润正从冶炼端向矿山端转移。

出口窗口的持续性，在过剩压力与成本约束之间

出口规模瓶颈明显。上半年月均不足0.35万吨，相较社会库存21万余吨和月均产量55万吨，分流作用极为有限。而TC持续为负、亏损时间延长，冶炼厂硬扛能力接近极限，一旦减产逐步兑现，高库存将加速逆转，削弱出口必要性。结构性约束存在，中国锌精矿进口依赖度约40%，持续精炼锌出口会压制原料进口能力。2025年11-12月出口放量后，2026年1月进口并未继续下滑，说明成品出口与原料进口存在复杂替代关系。LME库存不足10万吨的结构性紧张短期支撑锌价，但一旦升水结构松动，出口窗口可能关闭。综合来看，2026年下半年维持极低净进口甚至阶段性净出口是大概率事件，放量空间取决于沪伦比值修复、国内减产兑现和海外矿端恢复三重博弈。

出口窗口与后市研判：净出口常态化与锌价高位博弈

出口方面，2026年下半年中国电解锌维持极低净进口甚至阶段性净出口是大概率事件。出口能否有效带动国内库存去化，取决于三重变量：沪伦比值的修复节奏决定出口利润空间，国内冶炼减产兑现程度影响内需与库存的再平衡，海外矿端恢复时间表则从根本上制约着全球锌市场的中长期供给格局。

价格方面，锌价将维持高位宽幅震荡格局。短期来看，LME库存不足10万吨、仓单集中度高引发的交割扰动风险构成价格支撑；但中期而言，下游需求进入平淡期，整体表现疲软，上方空间受限。综合来看，下半年预计国内现货锌价运行区间参考23800-26500元/吨。