美日联合干预的提振效应正在迅速消退。日元周一跌幅持续扩大，此前由历史性协调干预带来的涨幅已回吐近半，市场对日本当局能否从根本上扭转日元颓势的疑虑日益加深。

日元周一一度下跌0.8%至159.06兑1美元，在十国集团货币中表现最差。本月初，日元兑美元汇率跌至近四十年低点164附近后，美日两国联手入市买入日元，推动汇率一度升至155左右，但此后涨势已逐步瓦解。

高盛策略师Kamakshya Trivedi等人在报告中写道：

"市场对此次干预反应相对温和，反映出日元疲软的根本原因尚未改变，预计在全球环境或政策出现重大转变之前，贬值压力将随时间推移重新浮现。"

干预效果有限，结构性压力仍存

此次逆转揭示了外汇干预在结构性因素面前的局限性。

美日之间仍处于较大利差区间，日本财政前景隐患未消，地缘政治不确定性持续存在——这些力量共同压制日元，即便东京和华盛顿的官员警告称必要时将再度出手，亦难以从根本上改变汇率走势。

先锋投资（Pioneer Investments）策略师Paresh Upadhyaya表示，"除非后续跟进更有力的政策行动，否则我怀疑日元能否实质性走强。仅靠9月一次加息是远远不够的。"

干预规模创纪录，政策空间受关注

彭博对央行账户数据的分析显示，日本当局7月31日的入市干预金额约为340亿美元，此前一日估计动用约530亿美元，若获证实，将创下单日干预规模的历史纪录。

此番联合干预是美日两国自1998年以来首次协调买入日元。

野村证券策略师Yujiro Goto等人在报告中指出，日本即将进入盂兰盆节假期，市场参与度将受限，国内经济日历事件相对较少，"投资者将密切关注日美两国官员的表态，干预立场仍是市场焦点"。

日银加息预期升温，但市场认为力度不足

与此同时，日本银行在7月会议意见摘要中警示通胀上行风险升温，其中一位委员甚至提及加快加息步伐的可能性。

利率掉期市场显示，交易员目前定价9月加息概率约为63%，10月加息则几乎已被完全计入。

尽管如此，市场普遍认为日银的加息预期尚不足以对冲日元的结构性弱势。

周二日本市场因假日休市，流动性趋于稀薄，交易员对当局可能借机再度入市保持警惕，但日元承压的整体格局短期内难以根本改变。

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