Kimi K3再现“DeepSeek时刻”，市场对AI资本开支回报和芯片需求持续性的疑虑重燃，高估值、交易拥挤的AI板块遭遇抛售。

同时美国与伊朗周五再度互袭，能源供应风险推高油价，形成科技领跌、能源走强的分化格局。

周五费城半导体指数下跌1.6%，较纪录高位累计回落20%，进入熊市区间。芯片股抛售拖累纳斯达克100指数下跌1.5%，标普500指数下跌1%，道指下跌0.8%。

美国与伊朗冲突升级推动WTI原油上涨4.3%，至每桶82.34美元。油价急升并未引发长端美债同步抛售，10年期美国国债收益率基本持平于4.55%，显示市场尚未将能源冲击完全转化为持续通胀预期。

芯片恐慌续跌AI投资逻辑面临拷问

周五盘前芯片期货大幅下挫，开盘后AI硬件产业链遭遇恐慌性抛售。

，月之暗面发布新模型Kimi K3，以低成本、开源策略再度撼动市场对大规模AI算力投资的核心假设，全球科技与半导体股应声重挫，投资者对"DeepSeek时刻"重演的担忧迅速蔓延。

尽管日内存储芯片板块出现小幅反弹，AI软件基础设施股相对坚挺，但恐慌情绪主导了全天交投。

Kimi冲击下AI各子板块走势分化，AI半导体与数据中心大幅跑输，AI软件相对坚挺

高盛TMT交易专家指出，过去48至72小时内投资者焦虑情绪显著上升，围绕AI和半导体持续回调的不安在加剧。

自6月下旬高点以来，费城半导体指数已跑输大盘约20个百分点，本周更是创下2025年4月以来最差单周表现。

美股基准股指当周走势

从期权市场来看，主要半导体ETF本周出现极端看跌需求，看跌看涨成交量比突破3倍，远高于历史平均水平。MenthorQ模型捕捉到主要半导体个股出现同步动量崩溃，期权情绪全面恶化，支撑位被大面积击穿。

更深层的问题在于，AI投资的繁荣-萧条周期忧虑正在发酵。美国商务部BIS年度报告已警告AI投资存在繁荣-萧条周期风险。

此前台积电虽然上调资本支出却被市场解读为利空，产能扩张意味着未来供应过剩。巴克莱和BBH等机构对AI硬件投资回报率的分歧观点进一步加剧了市场焦虑。

野村Charlie McElligott总结，今年所有有效的策略都在反向运行，任何进一步的恶化都可能触发相关性为1的抛售，多头被迫平仓而空头将加码。

在负gamma环境下，交易商被迫追逐弱势，将抛售转化为机械反馈循环，目前动量指数已测试头肩顶技术形态。

费城半导体指数相对标普500比值跌至关键支撑位

美伊冲突升级 油价飙升至停火缺口

周五中东局势进一步恶化。美国连续第六日对伊朗发动空袭，打击目标包括伊朗导弹和无人机设施以及防御阵地。作为反击，伊朗袭击了科威特的水电设施。

据新华社援引伊朗军方声明，当地时间7月17日周五，伊朗宣布对驻科威特美军基地和位于叙利亚坦夫的美军目标实施打击。媒体指出，这是自今年地区战争爆发以来，伊朗首次公开透露直接袭击叙利亚境内的目标。

地缘升级推动原油大涨。WTI原油周五升至82美元上方，创一个月新高，并完全回补了约一个月前停火缺口以来的跌幅。

WTI原油回补停火缺口，创战争以来最大单周涨幅

即期现货价重返84.60美元上方，触及五周高点。本周原油录得战争爆发以来最大单周涨幅。

成品油市场同样紧张。美国与欧洲柴油市场出现创纪录的供应紧张，裂解价差飙升至历史新高，炼油利润丰厚。

这种原油充足但下游瓶颈的供应链错配短期内利好炼油商，但将能源成本维持在高位，可能对通胀和经济增长产生连锁影响。

高盛能源分析师Privorotsky警告，这是一次有意义的升级，周末前的风险背景更加复杂，防御类股票开始看起来具有不对称风险回报比。

欧洲天然气期货本周也大幅跳涨，触及3月以来最高水平，因担心液化天然气运输船在关键航道通行受阻。

美债收益率呈现扭曲格局 加息预期崩塌

周五美国国债市场出现了明显的分化走势。

随着油价上涨，2年期收益率在美股交易时段大幅攀升，但从中期到长期收益率全天走低，2年期-10年期和5年期-30年期的利差逼近年内最平水平。

这与本周前四个交易日的行情形成鲜明对比。此前，受CPI和PPI数据爆冷影响，美债市场走出了“牛市趋平”（Bull Flattening）的行情，即长短端收益率同步下行，且长端下行幅度大于短端，致使曲线趋平。

美债收益率各期限走势，前端领涨长端基本持平

整周来看美债收益率全线走低，前端领涨。7月加息溢价已降至仅约2.5个基点，7月加息基本已退出市场定价，9月加息也仅为五五开。

本周CPI和PPI接连爆冷，密歇根通胀预期也低于预期，迫使市场重新定价久期风险。

彭博分析师指出，虽然本周大幅上涨，但美债市场不仅没有下跌，反而实现了上涨。这与冲突初期“油价上涨引发通胀担忧，进而导致债券被抛售”的传统负相关逻辑截然不同。

如今，市场资金的操作习惯也发生了改变：大家不再趁着价格上涨去抛售套现，而是趁着价格下跌时积极买入。

不过，瑞银资产管理Kevin Zhao计划做空美债，押注强劲美国经济将侵蚀政府债券的避险吸引力。

回顾本周，科技股的恐怖一周

如果只看指数表面，本周美股似乎并不算太糟，小型股和道指虽然也是周线收阴，但相对表现较好。但科技股遭遇了今年以来最惨烈的一周。

半导体波动率飙升至历史第92百分位，达到互联网泡沫时期的极端水平。Kimi的横空出世只是压垮骆驼的最后一根稻草。

在科技股崩溃的同时，一个截然不同的故事正在上演。标普500等权重指数本周创下历史新高，与市值加权指数的背离加剧。这并非全面的防御性抛售，而是资金在板块间的结构性迁移。

标普500等权重与市值加权走势分化，等权重创新高而市值加权走低

彭博宏观策略师Michael Ball指出，医疗保健、金融、工业和交运板块正在从科技板块手中接棒资金。

高盛TMT交易专家总结，这是一个令人精疲力竭的一周。但在半导体崩溃的废墟中，网络安全和数据基础设施软件股表现坚挺，CrowdStrike本周上涨9%，Palo Alto Networks上涨10%。

多头认为这些板块将在AI推理时代受益，且对半导体瓶颈或模型排行榜的依赖性较低。

其他大类资产走势

美元本周走势震荡，但最终收跌。

对冲美元波动成本已降至今年以来的最低水平，这表明尽管美联储前景不明朗且中东冲突再度抬头，但交易员们认为不太可能出现重大催化剂扰乱世界储备货币。

尽管美元疲软，仍持续下挫，艰难维持在4000美元/盎司的关口。

周五标普500指数下跌1%，纳斯达克100指数下跌1.5%。费城半导体指数下跌1.6%，较纪录高点回落20%，达到熊市门槛。美股存储芯片指数本周跌超17%，较收盘历史最高位已回撤超31%。

美股基准股指：

• 标普500指数收跌76.08点，跌幅1.01%，报7457.69点，本周累跌1.55%。

• 道琼斯工业平均指数收跌406.55点，跌幅0.77%，报52146.42点，本周累跌0.93%。

• 纳指收跌361.703点，跌幅1.40%，报25520.244点，本周累跌2.90%。纳斯达克100指数收跌433.111点，跌幅1.49%，报28592.659点，本周累跌4.13%。

• 罗素2000指数收跌0.42%，报2962.217点，本周累跌0.52%。

• 恐慌指数VIX收涨12.01%，报18.74，本周累涨24.68%，7月13日跳空高开之后持稳于16.50附近，7月17日再次跳空高开。

美股行业ETF：

• 美股行业ETF普遍收跌，全球航空业ETF跌2.53%，半导体ETF跌2.18%，可选消费ETF跌1.62%，区域银行ETF回撤1.58%，全球科技股指数ETF、网络股指数ETF、科技行业ETF至多跌1.31%，能源业ETF涨1.16%。

（7月17日 美股各行业板块ETF）

芯片股：

• 费城半导体指数收跌193.615点，跌幅1.63%，报11673.889点，较6月22日所创收盘历史最高位34634.720点回撤超20.23%——陷入熊市，本周累跌9.97%。

• 美股存储芯片与硬件供应链指数跌0.77%，报189.38点，较6月22日所创收盘历史最高位274.95点累计回撤超过31.12%，本周累计下跌17.61%、期内一直处于下跌状态。

• 成分股应用材料收跌5.57%，闪迪跌3.99%，拉姆研究跌2.39%，美光科技跌0.50%，泰瑞达、Rambus分别收涨0.02%，西部数据涨2.23%，希捷科技涨5.66%。

中概股：

• 纳斯达克金龙中国指数收跌1.81%，报6280.72点，本周累计上涨2.61%，7月15-16日持续走高。

• 热门中概股里，百度收跌4.8%，美团、小鹏、腾讯、理想跌超3%，拼多多、日月光半导体、阿里跌超2%，网易涨0.7%，阿特斯太阳能涨1.5%，大全新能源涨2.2%，晶科能源涨3.1%。

其他个股：

• Circle跌0.21%，本周累跌8.51%。

欧股阿斯麦收跌超3.8%，本周欧洲油气板块涨超3.6%，科技板块累跌约3.3%。意大利银行板块收跌超1.9%，本周德国股市跌超0.9%、意大利股指跌约1.4%。

泛欧欧股：

• 欧洲STOXX 600指数收跌0.34%，报641.53点，本周累计上涨0.07%。

• 欧元区STOXX 50指数收跌0.84%，报6230.87点，本周累跌0.62%。

各国股指：

• 德国DAX 30指数收跌0.34%，报24830.98点，本周累计下跌0.94%，整体持续下挫。

• 法国CAC 40指数收跌0.47%，报8338.81点，本周累跌不到0.01%。

• 英国富时100指数收涨0.27%，报10600.37点，本周累涨0.98%。

  （7月17日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

• 欧元区蓝筹股中，Prosus收跌4.75%，阿斯麦控股跌3.84%，金融股德意志银行跌2.67%、裕信银行跌2.48%、Adyen跌2.45%、西班牙对外银行跌2.35%。

• 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，AAK收跌13.03%，山特维克跌9.33%，奥特斯股份跌7.22%跌幅第三大，博柏利跌6.38%，BE半导体实业公司跌4.53%跌幅靠前。

• 本周板块方面，STOXX 600石油及天然气指数累计上涨3.65%，个人与家庭用品指数涨2.64%，汽车及配件指数涨1.17%，食品及饮料指数涨1.15%，个人护理、药品及食品杂货店指数涨1.97%。

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