2025年，我国炭黑行业步入深度调整周期，产能结构性过剩、盈利空间持续收窄成为行业明显特征。与此同时，原料油价格大幅波动，进一步压缩成本空间，让本就艰难的行业经营雪上加霜。在行业整体承压的情况下，国内头部炭黑上市公司年报，成为观察行业风向的重要切口。龙头企业的战略抉择与布局动向，也映射着整个行业转型升级的方向与路径。

当前，我国以炭黑为主业的上市公司主要有江西黑猫炭黑股份有限公司（002068）、龙星科技集团股份有限公司（002442）、山西永东化工股份有限公司（002753）、金能科技股份有限公司（603113）、山东联科科技股份有限公司（001207）5家企业。

供需失衡，行业盈利空间收窄

2025年5家炭黑上市公司主要经营数据见表1。金能科技和联科科技是仅有的两家实现营收正增长的企业。金能科技的营收规模大大超过其他4家，这与其多元化业务布局有关。相比之下，以炭黑为主营业务的4家上市企业，仅联科科技实现营收和净利润双增长，黑猫股份、龙星科技、永东股份净利润均大幅下滑。

2025年5家上市公司炭黑产品销售收入见表2。2025年，除联科科技外，其余4家公司炭黑产品销售收入均出现下滑。金能科技炭黑产品销售收入同比（下同）下降7.78%，黑猫股份下降18.91%。与此同时，炭黑产品的毛利率也出现普遍下滑，其中黑猫股份炭黑产品的毛利率从2024年的4.31%下滑到2025年的0.35%，已接近盈亏平衡点。

对于当前的行业困境，5家企业年报都提到了一个核心问题——行业供需失衡。长期以来，我国炭黑行业存在一定的结构性产能过剩，同质化竞争较为严重。近几年，炭黑行业新增产能持续落地，而下游轮胎产能逐步向海外转移，国内需求市场受限，炭黑消费市场供需失衡愈发严重，呈现“供强需弱”的格局，炭黑企业议价能力弱，产品价格易跌难涨。

此外，原材料价格的剧烈波动也影响着利润水平。作为我国炭黑生产原材料中最主要的原料油——煤焦油的价格，在很大程度上决定了炭黑的生产成本。2025年，受国内钢铁、焦化产业政策调整及上下游供需关系变化、国际原油价格波动等因素影响，煤焦油价格呈现剧烈震荡走势，成本传导机制失灵，给炭黑企业成本端带来明显压力。

加速落后产能出清，头部企业优势凸显

近年来，随着国家供给侧改革和环保趋严因素的持续性影响，加速了落后产能整合和出清。《产业结构调整指导目录》《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》等多个政策文件，明确规定淘汰落后的炭黑工艺与产能，并鼓励企业向规模化、集约化、绿色化发展。

未来，随着资源环境约束持续收紧，行业发展的规范性将得到进一步提升，同时也将迎来结构性调整的重要机遇。大型炭黑企业将获得更多的市场份额，头部企业优势进一步凸显。

黑猫股份现有炭黑设计产能116.2万吨/年，居国内炭黑行业领先地位。该公司以炭黑产品为主导，焦油深加工和白炭黑为辅，资源综合利用为补充，并积极拓展新能源材料领域。目前已在江西、辽宁、陕西、内蒙古、河北、山西、山东建有九大生产基地，并在青岛建有碳基材料研究机构、合肥设有特种炭黑后处理基地、布局锂电池用导电炭黑产能、辽宁建设复合母胶生产基地。

龙星科技聚焦主业，做专做强，在河北沙河、河南焦作、山西长治三大生产基地的基础上，完成对中橡（重庆）炭黑有限公司100%股权的收购，进一步完善西南区域产业布局。截至2025年末，炭黑产能达到64.5万吨/年，白炭黑产能3.5万吨/年。

联科科技是少数同时具备白炭黑与炭黑生产能力且产能结构较为均衡的企业。该公司坚定不移地走差异化路线，巩固并放大两业务协同优势，持续深耕高端领域。截至目前，该公司拥有白炭黑设计产能23万吨/年，炭黑设计产能22.5万吨/年。

2025年是永东股份产能扩张与产业链延伸的关键之年，重点项目建设高效推进，为规模提升与高端化转型奠定坚实基础。截至2025年年底，该公司炭黑年产能达45万吨。50万吨/年煤焦油深加工项目也进入调试阶段，投产后煤焦油深加工能力将达110万吨/年，将进一步强化其在煤焦油加工领域的规模优势与市场竞争力。

金能科技炭黑业务，截至2025年末总设计产能为72万吨/年，其中青岛基地48万吨/年、齐河基地24万吨/年。该公司立足青岛、齐河两大生产基地，依托循环经济产业链与大型化装置，在烯烃、炭黑、煤焦、精细化工领域构建差异化竞争优势。

高端化转型与产业链延伸

我国炭黑行业产品结构与发达国家仍存在较大差距，中低端、低毛利产品居多，严重影响了行业的生存发展。随着新能源汽车渗透率的持续提升及高端制造业的发展，导电炭黑、高分散炭黑、新能源专用炭黑等高端特种炭黑需求显著增加。向高端化转型，是当下炭黑行业的主要突破方向。

2025年，5家炭黑上市公司继续加大科研投入，围绕炭黑生产理论、应用、新品开发、先进装备等方面开展研究。此外，还进一步延伸产业链长度、扩大产业链宽度，寻找新的业务增长点。

黑猫股份已在特种炭黑、新材料及橡胶复合材料等领域，形成成果转化与产能落地。该公司以锂电导电炭黑、碳纳米管、湿法混炼母胶等产品为切入点，不断拓宽新材料板块、丰富新材料产品序列。2025年，国内首套2万吨/年湿法母胶生产线在辽宁黑猫投产，填补了国内技术空白。

龙星科技致力于碳基新材料和绿色低碳产品等先进技术的研发，与复旦大学、中科院、浙江大学等科研院校联合开展先进新材料、新工艺、新领域的科学研究，强化高端、个性化产品的研发。2025年集中攻克47项重要研发项目，累计投入研发经费2.62亿元。

永东股份致力于高品质炭黑产品、煤焦油精细加工产品、新材料产品的研发和生产，产品涵盖高性能低滚动阻力炭黑、高端制品炭黑、导电炭黑、高色素炭黑等，实现炭黑产品的高端化、差异化、多元化。同时，2×10万吨/年蒽油深加工项目融资落地，累计110万吨/年煤焦油深加工能力的逐步达成，该公司进一步延伸了精细化工产业链条。

金能科技青岛工厂炭黑生产装置沿用其自有技术，采用新型非夹套式五段炭黑反应炉，能够实现产品牌号全覆盖。另外，其独特的“丙烷脱氢—炭黑生产—锅炉产汽—丙烷脱氢”循环模式，循环经济效益突出。

联科科技将项目建设作为产能升级与产品迭代的核心引擎，年产10万吨高压电缆屏蔽料用导电炭黑的国产化生产，打破了高端市场进口依赖。下一步将重点向高压电缆屏蔽料用导电炭黑、高压海缆屏蔽料用导电炭黑、口腔护理用白炭黑、食品级超细及疏水型白炭黑、生物质（稻壳）法白炭黑等高附加值领域纵深拓展，以产品结构优化驱动价值提升。

资源综合利用和绿色低碳成为发展主线

资源综合利用和环境保护工作重视程度的加深，经济效益的低位徘徊，倒逼炭黑行业寻求新的资源渠道和利润增长点。

近年来，国家相继出台了《产业结构调整指导目录》《2030年前碳达峰行动方案》《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》等一系列政策文件，为炭黑行业指明了高端化、绿色化、品牌化的发展方向。开展“三废”综合利用，特别是在现有炭黑原料供应紧张、价格高涨的情况下，实现资源和能源的科学合理利用，具有重要的现实意义。

黑猫股份积极响应国家“双碳”目标，全力推进绿色转型，成功打造7家省级及以上标准绿色工厂；制定碳减排中长期规划，完成碳排放、碳足迹报告工作，并斩获国际可持续发展与碳认证（ISCC PLUS），为加大开拓国际市场打通绿色壁垒。

龙星科技确定中长期降碳目标，开展炭黑生产全生命周期的碳足迹分析。同时，聚焦绿色低碳与可持续发展领域，立项布局新型可再生炭黑原料制备与生产等绿色低碳重点研发项目。该公司推动绿色制造、实现降本增效的一项重大战略投资——炭黑尾气余热发电机组节能升级改造项目，预计可提升能源回收利用率30%以上。

永东股份依托当地资源优势，专注于煤焦油深加工产业链的不断延伸和高效利用，通过“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”的有机结合，形成可持续循环的产业模式。凭借在可持续发展方面的建树，获得“国家绿色工厂”认定，成为山西省第5家碳基新材料产业链“链主”企业，取得了ISCC PLUS认证证书。

联科科技进行了产业链整体布局，大力发展循环经济。尾气、蒸汽、电力实现区域循环经济能源的综合利用，在减少排放的同时，显著降低了白炭黑、炭黑的生产成本。2025年，取得ISCC PLUS认证证书。

金能科技始终以资源高效综合利用为导向，打造了特有的循环经济产业链。“炼焦—化产—焦油加工—炭黑生产—尾气再炼焦”循环模式，大大提高了炭黑尾气的利用附加值，与直接发电模式相比，附加值约0.10元/立方米。理论计算，两个工厂循环模式每年可为企业增加效益约4.5亿元。

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