半周钢材跟随双焦走弱，但后半周强势上涨，并且涨幅大于原料。主力合约移仓至5月，1-5价差持续下跌，走反套逻辑。近期影响钢厂利润走扩主要源于钢材远端供应有收缩预期，7日晚国务院出台《空气质量持续改善行动计划》，行动计划影响钢材环保限产预期，叠加钢厂利润处于极低水平，资金博弈盘面利润走扩。但考虑到各省市具体执行和落地方案尚未出台，目前在5月合约上的盘面利润走扩尚有不确定性。但本周热轧去库较好，热轧需求环比有改善，叠加出口维持高位，去库尚可，显示制造业和出口需求有韧性。在环保限产预期下，钢厂利润走扩或继续推涨钢材，但淡季给钢材高利润或导致钢材波动加剧。原料端季节性累库，并且原料期货上涨已经修复完基差，而远端原料受环保限产影响，估值承压，也会影响黑色金属有所波动。但方向上，周五政治局会议“以进促稳”定调偏积极，宏观情绪偏暖依然支撑趋势向上。操作上，前期多单持有，谨慎追多，1-5价差依然可持有，5月合约多单目标位置关注4400-4500区间。 环保限产与废钢日耗上升对铁矿石需求形成压制作用，但有助于进一步缓解钢材供需矛盾，现货库存偏低下，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供需双减，但需求端降幅大于供应端，港库累库幅度加大，钢厂库存小幅回升。供应来看，到港量环比-42至2474.4万吨，发运量环比+16.1万吨，两者均值同比持平。需求端日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续。展望后市，随着海外矿山发运年末冲量，发货增量部分将在1月份到港量兑现，钢厂春节前产量季节性下降，基本面供强需弱，港库有维持累库预期，后续主要关注钢厂补库节奏与铁水降幅。