美联储前理事凯文·沃什被特朗普提名为美联储下一任主席，由此引发了市场对于美联储后续货币政策路径可能边际转鹰的一系列猜测，最近全球金融市场巨震，特别是贵金属板块前期累积过多获利盘导致多头踩踏，抛售情绪下有色金属也出现大幅回调一幕。不过伴随着风险偏好的修复，铜价快速回归1月份震荡平台附近。近期宏观情绪发什么怎样的变化？铜价下方有何支撑？
美元指数止跌企稳 美联储政策路径待明朗
1月下旬美元指数快速走弱，1月27日最低触及95.36，落至2022年2月以来最低，以美元计价的大宗商品普遍受振，铜价走势同样受到激励。前期美元的持续走软受到多逻辑拖累，一方面，由于通胀压力不大，且此前公布的非农失业率有所攀升，市场押注美联储年内仍有两次降息可能，联邦基金利率仍将下调。另一方面，为了刺激经济增长和应对中期选举压力，特朗普不断施压美联储以期其进一步降息。除此之外，由于担忧美国财政和债务的可持续性，叠加最近特朗普不断挥舞贸易大棒，作为最大债主的欧洲机构正在重新评估美债资产的避险属性，且出现了一些抛售动作，去美元化信号继续释放。
然而美联储新一任主席人选的落地却为美元未来走势蒙上神秘面纱，是造成近日金融市场剧烈波动的导火索。前期热门人选政策立场相对鸽派，他们的政策主张更侧重于激进降息，以迎合特朗普的政治诉求，但被提名的沃什却反对过度量化宽松，长期以来一直主张缩减美联储庞大的资产负债表。由此引发了市场对于美联储后续货币政策预期边际转鹰的担忧，美元指数低位反弹，全球金融市场巨震，大宗商品一度遭遇抛售。沃什前期的核心主张是推行“降息 缩表”这一政策组合，今年美联储进一步降息预期仍存，但市场分析认为在美债海外需求本就脆弱的背景下，这一组合拳可能引发市场动荡，因此当前投资者疑虑较多，后续美联储换帅过后沃什的相关政策主张将是市场关注重心。
矿紧局面难改 大国资源博弈强化
自从第一量子巴拿马Cobre Panama铜矿关停，国内铜精矿现货加工费就持续走弱，伴随着去年艾芬豪矿业旗下的Kakula、智利国家铜业旗下的El Teniente、自由港印尼Grasberg矿等世界级铜矿生产相继受扰，全球铜矿脆弱性不断暴露，全球铜矿产量增速始终难有起色，这导致海外矿企话语权不断增加，与国内冶炼厂达成的年中长单和2026年度长单加工费全部归零，无疑令国内冶炼厂运营雪上加霜。年初以来，海外仍有铜矿干扰传来，虽然影响量级有限，但国内铜精矿现货加工费重新下跌，目前已经下破-50美元/干吨关口，矿端的风吹草动很容易引发行情波动。此前全球重要铜矿年度产量和未来产量展望陆续出炉，其中南方铜业铜产量不及预期且未来会将生产重点转向白银，这一消息叠加贵金属和周边金属涨势带动，沪铜于1月29日得以突破前高，进一步凸显了市场对矿端供损题材的敏感度。
前期重要矿产国密集出台资源保护政策，叠加去年美国大幅提高进口关税，以及今年以来委内瑞拉、格陵兰岛变局，让市场意识到大国对战略性资源控制权的争夺愈发激烈。虽然此前美国232调查结果出炉对关键矿产暂缓征税，但最近又祭出120亿美元战略金属收购存储计划，用于为汽车企业、科技公司、制造商等采购并储存矿产资源，储备范围预计涵盖稀土、铜和锂等关键矿产以及其他价格波动较大的战略性元素。与此同时，最近中国有色金属工业协会在新闻发布会上表示，将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目，还将扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备，并可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。这体现了全球主要经济体对包括铜在内的关键矿产资源的战略重视，储备行为也会直接增加铜的实物需求，且伴随着大国资源博弈的不断深化，其配置价值将继续凸显。
整体来看，最近关于美联储未来政策前景的猜测引发了金融市场巨震，铜价也跟随波动。但由于前期贵金属加速上行，带动了其他金属不断刷新阶段性高位甚至是历史新高，而铜价受制于全球显性库存回升，走势一直谨慎，期价在10万关口附近徘徊超过半个月之久，下游对这一价格的接受度也有所提升，直至上月底铜价才有所突破，因此在这一阶段期铜受到的情绪面带动相对其他品种有限，在没有更多利空拖累的背景下，上方暂没有太多泡沫可挤。悲观情绪宣泄过后，受大国战略储备争夺提振，铜价得以快速回归前期高位震荡区间。目前国内临近春节，库存累积状态仍将延续，弱现实背景下，若无更多助力期价可能延续高位震荡局面。未来，投资者将继续将目光聚焦于全球主要经济体对关键矿产资源的管控、美联储新任主席政策立场变化等。
（文华综合）
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