1月最后两个交易日，金银市场风向骤变，盘中出现恐慌性抛售。最大回撤幅度达12%，跌幅一度超过35%。

期货日报记者调查发现，受金大幅回落影响，国内品牌金饰门店足金饰品和工艺金条价格同步下调。

1月31日，周大福足金饰品报价降至1625元/克，工艺金条价格回落至1425元/克；周生生足金饰品价格降至1618元/克，工艺金条价格为1418元/克。而1月29日，周大福足金饰品价格仍高达1706元/克，工艺金条价格为1496元/克；周生生足金饰品价格为1708元/克，工艺金条价格为1500元/克。

两天内，多数产品单克价格回落幅度在80元左右。

招商银行研究院资本市场研究员陈峤认为，此次下跌的根源是市场过热。随着金价加速上涨，市场斜率已极为夸张，部分市场指标也呈现出过热迹象，投机类资金存在止盈动力。

一是波动率逼近历史极值。截至1月29日，黄金ETF波动率攀升至46.02%，与2020年疫情时的极值48.98%仅一步之遥。

二是金价上涨斜率罕见。自1968年以来，黄金单月涨幅超过20%的情形极为罕见，仅出现过8次，且全部集中在布雷顿森林体系瓦解、第二次石油危机等特殊历史阶段。1983年之后，如此级别的单月涨幅更是从未出现。

“当金银价格以超越历史的陡峭斜率攀升时，暴跌只是时间问题。”国泰君安期货贵金属研究员刘雨萱表示，诱发“踩踏式”暴跌的原因主要是美股回落。本周四晚间，微软财报未达预期，致使核心圈资产价格下跌，进而引发连锁的流动性挤兑。恰逢金银交易呈现极端趋同态势，多项指标显示超买情绪爆棚，从而引发多杀多行情。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，进一步的推动因素来自美国总统特朗普对新任美联储主席的提名。本周五，特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选。鉴于沃什过往在政策立场上更强调通胀约束、倾向推进资产负债表收缩，并对金融风险偏好与投机行为持更审慎态度，市场将该提名解读为未来美联储政策可能更偏“鹰”、货币再宽松的空间与节奏面临再评估的潜在风险上升。

刘雨萱认为，贵金属市场需要一段时间来消化震荡，并探寻新的博弈后均衡价格。她认为，多空双杀的“A”顶行情会使资金在短期内难以重新规划入场策略。在美联储主席人选确定、地缘政治因素已得到较为充分计价的情况下，贵金属价格难以找到新的上涨驱动力。此轮金银价格上涨中，亚盘的主导作用最为显著，无论是从分时走势表现，还是从价差表现来看皆是如此。因此，临近春节假期，资金可能会陆续减仓离场，待年后再重新布局。她判断，这一调整阶段或将持续至春节之后，这意味着直至2月中下旬，金银价格的波动幅度可能会持续收窄。

“短期看，金银价格或延续高波动状态，走势上不排除出现二次探底与反复拉锯。”吴梓杰说，近期市场关注点，一是凯文·沃什的国会听证、提名相关事项，以及他本人发言所透露出的政策立场、施政主张；二是美国政府再次部分“停摆”的进展以及溢出性影响；三是下周即将公布的美国非农数据。

从中长期维度看，吴梓杰认为黄金与白银的核心支撑并未发生根本性变化。一方面，全球高债务与财政约束的加剧使得主权信用与通胀尾部风险难以显著降低，地缘不确定性与国际货币体系多极化（含去美元化）趋势仍将抬升对黄金的战略配置需求；另一方面，白银在能源转型与AI等结构性需求支撑下，叠加部分环节供给弹性有限与现货偏紧特征，供需矛盾难以在短期内显著缓解。综合而言，金银价格在完成阶段性调整与预期再定价后，仍具备重回上行通道的基础与空间。

（期货日报）

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